El plan de Arcos Dorados busca equilibrar la apertura de más restaurantes con una adecuada generación de ingresos, estableciendo así una combinación que, según Jefferies, es esencial para el éxito de la compañía. En su último informe, el banco propuso un precio objetivo de u$s 12 para las acciones de Arcos Dorados a doce meses vista. Basándose en una cotización de referencia de u$s 6,91 utilizada en su análisis, esto implica un potencial de aumento cercano al 74%, un número que refleja la expectativa de crecimiento de la empresa respecto a su expansión proyectada.
Esta proyección se refiere a Arcos Dorados, cuya acción está identificada por el ticker ARCO, el mismo que se utiliza para su Certificado de Depósito Argentino (Cedear). La premisa principal detrás de este análisis es que una expansión más eficiente puede fortalecer los resultados financieros de la compañía y permitirle generar más caja para redistribuir entre los accionistas.
Durante el Investor Day, se destacó la intención de abrir entre 550 y 600 nuevos restaurantes en el período comprendido entre 2027 y 2030, superando por lo menos en 50 locales la proyección de 500 aperturas que consideraba Jefferies en su informe anterior. Esta noticia refuerza el compromiso de Arcos Dorados con el crecimiento e indica una ambiciosa trayectoria hacia adelante.
Para el año 2026, la compañía tiene la expectativa de abrir entre 105 y 115 nuevos locales. Luego, se anticipa que el promedio de aperturas anuales oscilará entre 138 y 150, tomando en cuenta los objetivos que se han presentado. Es relevante destacar que esta cifra no está necesariamente distribuida de manera uniforme a lo largo del tiempo, lo que ofrece flexibilidad a la gestión de la empresa en su expansión.
Las inversiones previstas para el período 2027-2030 están estimadas entre u$s 1.300 millones y u$s 1.500 millones, lo que resulta estar alineado con los u$s 1.300 millones que estimaba Jefferies, lo que es indicativo de un plan de financiamiento robusto. Sin embargo, el atractivo financiero del programa será crucial y dependerá de la contención de costos y la maximización de los retornos esperados en cada nueva apertura.
La empresa contempla que la inversión promedio por restaurante sea un 15% a 20% menor en comparación con 2024, lo que, junto con la expectativa de que el retorno de caja sobre la inversión durante el primer año podría mejorar en 3 a 5 puntos porcentuales, justifica la estrategia de expansión. El uso de herramientas de inteligencia artificial y análisis de datos permitirá identificar las ubicaciones más rentables, optimizando el tamaño de los locales y reduciendo los costos asociados con la construcción de nuevos establecimientos.
Este enfoque es pragmático: si cada nueva apertura requiere menos capital y resulta en mejores indicadores financieros, la compañía podrá continuar ampliando su red con una mayor eficiencia. Jefferies considera que esta mejora en los costos permitirá realizar una expansión más ambiciosa sin incrementar considerablemente la intensidad de las inversiones.
Además, la administración de Arcos Dorados ha identificado más de 6.000 oportunidades teóricas de expansión a largo plazo en sus mercados prioritarios. Es importante mencionar que esta cifra refleja el espacio potencial que la empresa ha identificado y no representa un compromiso formal para abrir nuevos locales.
Una empresa puede aumentar sus ventas y resultados operativos, pero si destina gran parte de esos recursos para financiar nuevas inversiones, esto puede generar un impacto negativo en el flujo de caja. Por eso, el análisis de Jefferies presta especial atención al flujo de caja libre, es decir, el dinero que queda disponible después de realizar los desembolsos necesarios para sostener y expandir el negocio.
Arcos Dorados afirma que ya ha superado la fase más intensa de su ciclo de modernización. A partir de ahora, la compañía espera que disminuyan las inversiones en remodelaciones y que los gastos relacionados con tecnología se normalicen, después de haber realizado desembolsos significativos en los años anteriores.
La combinación de menores requerimientos de modernización, una base de resultados más sólida y mejoras en la gestión del capital de trabajo deberían facilitar una mayor generación de caja, incluso con un número mayor de aperturas. Las estimaciones de Jefferies reflejan este cambio de enfoque, cuyo análisis sugiere que el flujo de caja libre para los accionistas podría pasar de un saldo negativo de u$s 59 millones en 2025 a uno positivo de u$s 55 millones en 2026. Se proyectan u$s 67 millones para 2027 y unos u$s 106 millones para 2028. Es fundamental tener presente que estas son proyecciones y que deben cumplirse ciertas condiciones para que esta tesis se confirme: que la expansión produzca cada vez más fondos disponibles una vez financiadas las inversiones.
El análisis de la administración también busca incorporar el flujo de caja libre ajustado entre las métricas asociadas con la creación de valor y la remuneración de los ejecutivos. Esto incluye la monitorización de las ventas comparables, el EBITDA y el retorno sobre la inversión. El informe subraya que generar caja se ha convertido en un objetivo explícito de la gestión, lo que resalta la importancia de maximizar los beneficios para los accionistas.
Las nuevas aperturas representan solo una faceta de la estrategia global de Arcos Dorados. La empresa también tiene el objetivo de aumentar las ventas en los restaurantes que ya están en operación, un componente que la administración considera esencial para la creación de valor a largo plazo. El programa de fidelización cuenta actualmente con más de 36 millones de miembros. En el análisis del segundo trimestre, se informó que las ventas digitales representaron un 66% del total, y las ventas identificadas alcanzaron el 28% de las ventas del sistema, acercándose al 30%. Esta diferenciación es importante, ya que las ventas identificadas se refieren a aquellas generadas por clientes reconocidos, lo que permite a la empresa personalizar promociones y aumentar la frecuencia de compra. Por otro lado, una transacción digital no siempre identifica al consumidor.
El documento también señala que los miembros del programa de fidelización que canjean puntos visitan los restaurantes aproximadamente cinco veces más que aquellos que no pertenecen a él. Este vínculo se busca aprovechar para aumentar el tráfico y mejorar la eficacia de las campañas comerciales de la empresa. La variedad de la oferta de productos jugará un papel clave en esta intención, ya que Arcos Dorados busca aumentar la participación de pollo en las ventas de un 20% a un 25% y desarrollar una plataforma más amplia de café y bebidas. Los ejecutivos consideran que las bebidas pueden contribuir a generar más ocasiones de consumo con márgenes altos, lo que a su vez permitiría incrementar las ventas sin depender exclusivamente de los horarios tradicionales de almuerzo y cena.
En adición a estos motores de crecimiento, la compañía está implementando iniciativas destinadas a perfeccionar la productividad de su cadena de suministro, optimizar la programación del personal y recuperar márgenes en aquellos mercados donde el desempeño se encuentra por debajo del promedio del grupo. Sin embargo, el Investor Day dejó un tema pendiente que podría actuar como un catalizador para los inversionistas: Arcos Dorados no anunció ningún programa de recompra de acciones, aunque había expectativas en el mercado sobre esta medida.
La administración reconoció que las recompras son una alternativa que se tiene en cuenta, pero reiteró que la prioridad continúa siendo financiar las oportunidades de crecimiento con un rendimiento atractivo. El director financiero, Mariano Tannenbaum, indicó que la recompra está dentro de las opciones evaluadas. Por su parte, el presidente ejecutivo del directorio, Woods Staton, subrayó que una mayor generación de caja debería expandir la flexibilidad para asignar capital en el futuro.
Por ahora, esta posibilidad no se ha traducido en un programa que haya sido aprobado. La compañía también hizo hincapié en su política de dividendos y en su intención de mantener un equilibrio prudente en su balance. El escenario que enfrenta Arcos Dorados requiere avanzar en varios frentes simultáneamente: nuevas aperturas, eficiencia en la inversión, crecimiento en las ventas y mejora de márgenes.
Jefferies advierte sobre la intensificación de la competencia en términos de precios y promociones, lo que podría ejercer presión sobre la rentabilidad de la empresa. Además, se contempla el riesgo de que el crecimiento de las ventas comparables se alinee con la inflación o incluso descienda por debajo de ella, afectando así uno de los motores fundamentales de la tesis de inversión que sostienen.
La evolución del consumo y la fluctuación de las monedas locales constituyen elementos claves a seguir. El informe describe un entorno desafiante para el gasto familiar en México y resalta la relevancia de mantener plataformas de precios accesibles para atraer y retener clientes en los diversos mercados en los que opera la compañía.
En un escenario adverso, Jefferies plantea un valor objetivo de u$s 6 por acción, lo que representa aproximadamente un 13% menos que la referencia del informe, mientras que en un contexto más optimista, anticipa un aumento hasta u$s 16, lo que equivale a un crecimiento cercano al 132%. Estos valores no son límites estrictos, sino más bien escenarios de análisis contemplados por el banco. La oportunidad que visualiza Jefferies se basa en la capacidad de Arcos Dorados para llevar a cabo más aperturas, obtener mejores retornos y aumentar el flujo de caja disponible. Los resultados que se publiquen en el futuro inmediato serán clave para determinar si los ahorros anticipados y el crecimiento comercial son suficientes para respaldar esta propuesta de inversión.
