La cosecha gruesa y el aumento estacional en la demanda de pesos se presentan como factores estabilizadores. Los analistas citados trazan un escenario anticipado para el dólar, las tasas y los precios en junio, donde la tranquilidad cambiaria sostiene el carry, aunque la inflación sigue superando el rendimiento en pesos y el ritmo de devaluación.
Recientemente, el Banco Central llevó a cabo su segunda mayor compra diaria de dólares del año, totalizando u$s447 millones, lo que suma más de u$s9.600 millones desde enero y eleva las reservas brutas a u$s48.511 millones.
La aprobación de la segunda revisión del programa con el FMI ha permitido un desembolso adicional de u$s1.000 millones, lo cual refuerza la posición de reservas.
Este respaldo institucional, combinado con el pico de liquidación de la cosecha gruesa, fundamenta las proyecciones de los analistas para el mes. Sin embargo, este equilibrio enfrenta tensiones.
El indicador de inflación de abril se situó en 2,6%, y el IPC acumulado del año alcanza casi el 14% en lo que va del año. Las tasas en pesos, por otro lado, permanecen negativas en términos reales.
Al cierre de mayo, el dólar oficial mayorista se encontraba alrededor de $1.400, y no se esperan grandes sobresaltos en el corto plazo. Según el Top 10 de consultoras del REM elaborado por el BCRA, se proyecta que el tipo de cambio llegará a $1.423 en junio, a $1.444 en julio y alcanzará los $1.611 para diciembre.
Este pronóstico implica una devaluación cercana al 13,2% para la segunda mitad del año.
Leo Anzalone, economista y director del CEPEC, sostiene que la clave del mes radica en la oferta de divisas. “La liquidación de la cosecha gruesa continúa aportando oferta y eso ayuda a mantener cierta calma en el dólar, además de darle margen al BCRA para seguir comprando reservas”, comentó.
Además, el mes de junio generalmente presenta una demanda estacional de pesos más alta debido al pago de aguinaldos, lo que también contribuye al equilibrio financiero y cambiario a corto plazo.
Camilo Tiscornia, de C&T Asesores Económicos, respalda esta perspectiva. “Todavía queda soja por ingresar al mercado y también hay operaciones financieras de endeudamiento pendientes, por lo que el mercado debería estar bien abastecido. En ese contexto, no vería demasiada presión sobre el tipo de cambio”, afirmó.
Desde CEPEC, las proyecciones apuntan a un dólar oficial de aproximadamente $1.750 hacia fines de 2026 y $2.250 para 2027. En cuanto a los dólares financieros, se esperan brechas contenidas, con un contado con liquidación (CCL) cercano a $1.840 a fin de año.
No obstante, advierten que la condición de estos pronósticos radica en que el Banco Central logre sostener la acumulación de reservas y mantener el equilibrio monetario.
La siguiente variable a considerar será la tasa de interés. Según las estimaciones del REM, se proyecta una TAMAR de 23,15% TNA para junio y de 23,52% TNA para diciembre, lo que implica una tasa efectiva mensual cercana al 1,9%.
Dada la inflación esperada, superior al 2% mensual, este nivel deja a las colocaciones tradicionales en terreno negativo en términos reales.
Anzalone destaca que el mercado podría estar alcanzando un punto de inflexión. “Creemos que las curvas empiezan a mostrar que los inversores descuentan una suba hacia adelante, en un contexto donde la inflación dejó de desacelerar al ritmo esperado y donde el Gobierno necesita sostener cierto atractivo en los instrumentos en pesos”, agregó.
Las licitaciones del Tesoro serán una prueba significativa. Si los inversores comienzan a exigir tasas más altas para renovar deuda, sería indicativo de que el mercado demanda una mayor compensación para mantener posiciones en pesos.
Tiscornia, en cambio, enfatiza la importancia de la tasa de crédito. “No creo que el Banco Central esté muy interesado en bajar demasiado las tasas cortas, que ya están entre el 20% y 21%. El gran tema pasa por las tasas de otros tipos de préstamos, como los créditos personales, que todavía se sitúan cerca del 65%”, analizó.
Este aspecto también dependerá de las decisiones individuales de los bancos, más allá de la política monetaria.
El dato de abril, del 2,6%, evidenció una disminución respecto al pico de 3,4% registrado en marzo. Para mayo, las proyecciones privadas apuntan a una desaceleración adicional.
Julián Neufeld, economista de la Fundación Libertad y Progreso, anticipó una inflación nacional de 2,1% mensual hacia el cuarto jueves del mes, sin incluir los últimos días de mayo. “El dato marca una desaceleración frente al 2,6% que relevó el INDEC en abril, y continúa el sendero de desinflación comenzado el mes pasado luego del pico de marzo”, explicó Neufeld.
Sin embargo, el economista advirtió sobre la aceleración de los precios en Alimentos y bebidas no alcohólicas a 3,4% mensual, lo que sumó 0,8 puntos porcentuales al nivel general. Las Comunicaciones también presionaron, con un aumento del 4%, y el Transporte, que avanzó 2,4%, influenciado por actualizaciones tarifarias y combustibles.
De cara a junio, Tiscornia avanza un pronóstico más sereno. “No se preveen grandes aumentos en tarifas de servicios públicos y, en el caso de los combustibles, la presión internacional parece haberse estabilizado”, apuntó.
También destacó que no se observan comportamientos anómalos en el sector cárnico ni factores estacionales significativos en educación, turismo o indumentaria. El único aspecto que merece atención son los precios de las verduras, dada su dinámica estacional.
El REM igualmente refleja una inflación a la baja, aunque sigue siendo persistente. El Top 10 de consultoras anticipa un 2,3% para junio y una convergencia gradual hacia la zona del 2% mensual en el cuarto trimestre.
A pesar de ello, las expectativas de los consumidores se mantienen rígidas. En este sentido, el Centro de Investigación en Finanzas de la Universidad Torcuato Di Tella ha revelado una inflación esperada a 12 meses de 37,5% promedio, el nivel más elevado desde febrero.
Al analizar juntos los tres indicadores, se observa una clara tensión. Para junio, la inflación mensual proyectada por el Top 10 del REM, al 2,3%, supera tanto la tasa efectiva mensual de la TAMAR, que ronda el 1,9%, como el ritmo previsto de depreciación del peso, que se sitúa alrededor del 1,4%.
Este comportamiento implica tasas reales negativas y una nueva apreciación real del tipo de cambio.
Para el inversor, este contexto presenta dos caras. A corto plazo, la tranquilidad cambiaria puede seguir favoreciendo la permanencia en pesos, especialmente si la cosecha logra mantener abastecido al mercado y el BCRA continúa comprando reservas.
Sin embargo, el rendimiento del carry se vuelve más restringido si las tasas no logran compensar en su totalidad la inflación y si el mercado comienza a prever una depreciación mayor en la segunda mitad del año.
“Para junio, el escenario sigue muy influenciado por el equilibrio entre dólar, tasas e inflación”, sintetiza Anzalone. Desde CEPEC, anticipan que, de aquí en adelante, las tasas reales podrían volverse levemente positivas, mientras el tipo de cambio acumulase mayor depreciación y la inflación converge gradualmente hacia el 2% mensual.
Tiscornia finaliza con un tono optimista. “En general, la sensación es que junio arranca con una buena perspectiva”, afirmó.
Esta evaluación se sustenta en un mercado cambiario abastecido, con menores presiones en combustibles y servicios públicos, y una dinámica de precios que, al menos por ahora, no exhibe señales de aceleración.
El desafío clave será asegurar que esta convergencia se produzca de manera ordenada. En su informe de mayo, el FMI destacó la importancia de la acumulación de reservas y el equilibrio fiscal como fundamentos del programa, pero también advirtió que la sostenibilidad dependerá de la evolución del tipo de cambio real y de la consistencia en la política monetaria.
