Desde su experiencia en la elaboración de la Ley de Convertibilidad, Liendo expuso que las elevadas tasas de interés afectan tanto a hogares como a empresas y son consecuencia de la persistente incertidumbre respecto al valor del peso y el dólar. “No hay un clima generalizado de inversión en el país porque las tasas de interés son muy altas. Y, a su vez, las tasas de interés que afectan a las familias, que son las de las aplicaciones fintech, son siderales. Estamos hablando de quinientos por ciento anual o más”, advirtió. Según el ex funcionario, esta situación guarda una relación directa con la falta de definiciones claras sobre el régimen monetario y cambiario.
Para Liendo, la solución radica en eliminar por completo los controles y las restricciones que rigen el mercado cambiario. “Si decimos: despejemos esa incertidumbre, vale lo que va a valer. Eliminemos absolutamente todo. El Banco Central ahora ya no puede financiar al Gobierno, solo debe ocuparse de esto, va a tener los pesos que le demande la gente, nada más. Y bueno, va a tener un precio X, no lo puedo saber porque es imposible. A partir de ahí, las tasas de interés se desploman. Todas las tasas de interés se van a desplomar y la actividad va a repuntar”, sostuvo.
Asimismo, Liendo subrayó la importancia de aprender de la experiencia de la convertibilidad y las diferencias respecto a la gestión actual. Al comparar el contexto actual con el de los noventa, manifestó que “durante la convertibilidad, la economía crecía al 9% anual mientras la inflación bajaba”. Sin embargo, aclaró que no propugna un regreso literal a ese modelo, sino la necesidad de establecer nuevas reglas que brinden previsibilidad a los agentes económicos. “No vamos a volver a la convertibilidad, pero hay que aprender de esa historia”, afirmó.
El especialista consideró que el foco de la reforma debe centrarse en la función primordial del Banco Central. “El Banco Central debe concentrarse en defender el valor de la moneda”, reiteró. A su juicio, la reciente reforma de la Carta Orgánica es un avance, aunque insuficiente ante los desafíos que enfrenta Argentina. “La reforma es un avance, sin duda, respecto al retroceso que había significado la reforma anterior de 2012. Pero en mi opinión, no está a la altura de lo que requiere el país. Se queda corta”, aseguró.
Liendo advirtió que, aunque la nueva normativa limita la capacidad del Banco Central para financiar al Gobierno, “ver al Banco Central solo como una alternativa inadecuada, dañina, de financiamiento al Gobierno por la vía de emisión de dinero, sí, es lo mínimo cierto que podemos pedirle en este momento. Pero, en mi opinión, no está a la altura de lo que requiere el país”.
Liendo propuso que la economía argentina avance hacia un sistema con mayor libertad cambiaria y competencia de monedas. “No propongo una dolarización, sino la libre competencia de monedas”, explicó. En su perspectiva, el dólar debería tener curso legal, aunque coexistiendo con el peso. “Que se declare el curso legal del dólar, pero no una dolarización, es decir, que conviva con el peso”, sostuvo. Añadió que los depósitos en dólares deben estar respaldados en un 100%, para evitar episodios de desconfianza y retiros masivos: “El encaje que deben tener los depósitos en dólares debe ser el 100%. Los dólares en el banco están depositados en encaje en otros bancos y esos bancos deben ser en el exterior”.
Liendo analizó que los controles de cambio y el régimen penal cambiario son obstáculos que impiden el desarrollo de un mercado realmente libre. “Eliminar el control de cambios sería un cambio de régimen monetario y cambiario”, enfatizó. Para ilustrar su argumento, mencionó el caso de Perú, donde la constitución garantiza a la población la libre tenencia y manejo de divisas extranjeras desde 1993. “En Perú, un exportador vende su producción y no tiene obligación de vender los dólares. Eso rige desde el año 93 y no ha pasado nada”, ejemplificó.
El ex funcionario también acentuó que la función del Banco Central debe limitarse a proveer “dinero estable” y no involucrarse en el control del mercado cambiario. “El Banco Central no debe ser el policía de quién compra o no compra dólares. No debería serlo. Allí, si sube, supongamos, en esta hipótesis, hay más gente que compra que la que vende y sube la cotización del dólar, ¿qué va a pasar en ese esquema que yo imagino? Van a subir las exportaciones. Van a bajar las importaciones”, argumentó.
Liendo reiteró que liberar el mercado cambiario reduciría la volatilidad y la incertidumbre, lo que permitiría una baja generalizada de las tasas de interés y un mayor dinamismo económico. “Si despejamos la incertidumbre cambiaria, las tasas de interés se desploman y la actividad repunta”, insistió, enfocándose en la necesidad de contar con reglas claras y predecibles.
Al ser consultado sobre la comparación entre el modelo actual y la convertibilidad, Liendo advirtió sobre el riesgo del anacronismo. “Es difícil escapar a un vicio de la comparación que es el anacronismo. Pero si caemos en el vicio y decimos: ‘Bueno, comparemos simplemente por dos indicadores, crecimiento económico e inflación, y tomemos el mismo periodo, tres años y tres años’. Bueno, no hay ninguna duda que los indicadores de la convertibilidad fueron muy superiores”, analizó. Sin embargo, matizó que el contexto y las condiciones históricas son distintas, y que la realidad actual exige soluciones adaptadas a las circunstancias presentes.
En la entrevista, Liendo también revisó el enfoque gradualista de la actual gestión en materia monetaria. “El Gobierno eligió un camino gradualista en materia monetaria. No eligió el camino del shock o pareciera sentirse cómodo con este escenario”, observó. Según el jurista, la reducción de la inflación del 200% al 30% anual fue un logro inicial, aunque el proceso se ha estancado posteriormente. “Yo creo que fue un muy buen resultado para el primer año, y que luego medio como que se estancó al llegar al rango del 30%, que sigue avanzando, es mucho más difícil bajar, ¿no es cierto? De una inflación mediana a una inflación inexistente. Pero nosotros tenemos urgencia, como país, de llegar a una inflación internacional, de llegar al 2% anual”, describió.
Al exponer sus propuestas, Liendo subrayó que el país necesita un cambio profundo en su régimen. “Nosotros tenemos que adoptar, en mi opinión, un cambio de régimen cambiario y monetario. ¿En qué consiste eso? Consiste en eliminar el control de cambios, no eliminar el cepo. Yo puedo levantar el cepo dentro del control de cambios, pero sigo teniendo la autorización para volver a ponerlo. Eso ya ocurrió durante el macrismo”, explicó. Además, sugirió que es necesario derogar el régimen penal cambiario y limitar las competencias del Banco Central al manejo del peso y la regulación monetaria y financiera, excluyendo la intervención cambiaria.
Al finalizar la entrevista, Liendo recordó su experiencia en los primeros años de la convertibilidad y el impacto de dicho régimen en la economía argentina. “Recuerdo cuando salí del Banco Central, esos días, caminar por la City. Vi cómo se desplomaban las tasas de interés que estaban en las pizarras, dije: ‘Esto está funcionando, esto está cambiando’”, relató.
El jurista también destacó la relevancia de la tecnología y la innovación financiera, así como la necesidad de adecuar la normativa local a los cambios globales. “Hoy en día, restablecer un dinero estable es lo mínimo y esencial para dar el siguiente paso, que es acceder al mundo de los activos virtuales, al blockchain”, afirmó.
