Matías Surt, socio de Invecq y docente de Macroeconomía en universidades como UBA y UCEMA, compartió los hallazgos de un estudio realizado junto a los directivos de IDEA, que considera las experiencias de Brasil, Perú, Uruguay, México, Israel y Chile, además de Australia e Irlanda. Surt comenzó su exposición mediante un diálogo con Alan, un asistente virtual que presentó los casos en cuestión.
El estudio tomó como parámetro que una economía logra estabilidad macroeconómica cuando su inflación anual baja del 10%. Bajo esta definición, una lección clave es que estos procesos requieren tiempo. Surt apuntó: “La primera lección respecto de los resultados es la paciencia”. Brasil destacó como una excepción al lograr reducir su inflación a menos del 10% en un plazo de tres años, aunque experimentó un aumento posterior, reconociendo que comenzó con una hiperinflación que facilitó una reducción inicial más rápida.
Por otro lado, Perú tomó seis años y medio; Uruguay, ocho años y medio; México e Israel, 13 años; y Chile, el caso más prolongado, alcanzó los 20 años y medio. Todo este tiempo compartió una característica: la aparición de costos y efectos transitorios en actividad y mercado laboral.
Antes de implementar programas estabilizadores, estos seis países tenían una tasa de crecimiento promedio de solo 0,5%. Durante el primer año post-implementación, la actividad económica cayó en promedio un 1,5%. Sin embargo, en los 15 años siguientes, el crecimiento del PBI per cápita se elevó a 2,8%. “No solo se supera la recesión inicial, sino que se amplifica significativamente la tasa de crecimiento previa que el país mostraba”, afirmó Surt, ante un público de empresarios.
El empleo mostró una tendencia similar. La tasa de desempleo promediaba 6,5% antes de la estabilización, aumentó a 9,1% durante este proceso y luego descendió a 7,4%, alcanzando el actual 5,5% en los países analizados.
Surt resumió estas experiencias en tres puntos fundamentales: “Paciencia, lleva tiempo; hay costos, pero los costos son transitorios y no permanentes”.
Además de los resultados, se buscó identificar herramientas de política económica que se replicaron en estos casos. La primera fue la disciplina fiscal, evidenciada por un déficit fiscal promedio que, dos años antes de los programas, llegó a casi 10 puntos del PBI, disminuyendo a un equilibrio en el momento del lanzamiento de los planes.
Asimismo, el uso de anclas monetarias o cambiarias viables fue otro aspecto común, con variados mecanismos y tipos de cambio a lo largo del proceso. Israel, por ejemplo, fluctuó entre un tipo de cambio fijo, bandas cambiarias y flotación administrada.
La sostenibilidad externa fue el tercer elemento, evaluada por la cuenta corriente y reservas internacionales, con casos de apreciación cambiaria que lograron gestionar con capitales de largo plazo, principalmente mediante inversión extranjera directa. Las reservas internacionales de los países analizados aumentaron más de cuatro veces desde el inicio de los programas.
El respaldo de organismos internacionales como el Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial, junto a una mayor integración comercial, también fueron piezas cruciales del proceso.
La importancia de un consenso político, ejemplificado por el caso uruguayo donde dos administraciones diferentes continuaron un mismo programa, fue otro tema enfatizado.
Al trasladar estos aprendizajes al contexto argentino, Surt advirtió que el país aún no alcanza la estabilidad macroeconómica, dado que su inflación sigue superando el 10%. La exposición analizó un camino desde inflaciones cercanas al 50% hasta niveles superiores al 200%, para luego descender al 33,5%. “Es un gran éxito parcial haber pasado de casi 300 a 30 o a 33, pero todavía nos falta”, reconoció el economista.
Surt también observó que la velocidad de reducción de la inflación ha disminuido. “Estamos en la parte más difícil de la inflación”, subrayó. Indicó que, a pesar de las proyecciones oficiales que esperan un descenso al 10% para 2028, esta meta requeriría entre cinco y seis años.
En términos de actividad económica, el programa mostró una contracción en el último trimestre de 2023, seguida de una recuperación, aunque reciente se ha notado una pérdida de dinamismo. “La economía no está cayendo, pero le está costando más recuperar el impulso económico”, expresó.
El análisis demostró además un significativo contraste sectorial, con algunos sectores por encima de la producción de 2023 y otros por debajo. El desempleo en Argentina se elevó del 6,1% al 7,4%, aunque la informalidad también se incrementó, subiendo del 36% al 37% entre los asalariados, y del 41% al 43% al considerar todo el empleo.
En el ámbito fiscal, Surt destacó la proyección de un superávit primario de 1,3% del PBI para 2026, comparado con un déficit primario de 2,7% y uno total de 4,3%. Mencionó reformas estructurales pendientes, como la previsional y tributaria.
En el frente monetario, subrayó la preocupación por las altas tasas reales de interés, que afectan tanto a créditos personales como a tarjetas de crédito. También enfatizó la necesidad de abordar la confianza en el peso y la alta demanda de dólares para ahorro.
Respecto a la acumulación de reservas, Surt observó que, aunque el Banco Central había realizado compras significativas en el primer semestre, en la segunda parte del año se vio un freno en este proceso. “A partir del segundo semestre le está costando un poco más”, añadió, insistiendo en la importancia de mantener la política de acumulación aplicada anteriormente.
Finalmente, se discutieron reformas en la Carta Orgánica del Banco Central y el sistema previsional, destacando que la conversación no debe limitarse a aspectos como la fórmula de movilidad. Se requiere una consideración integral de factores como la edad de retiro y la relación entre activos y pasivos.
Al cierre, diversos líderes del sector privado coincidieron en la necesidad de sostener la estabilidad para fomentar el desarrollo y el crecimiento económico a largo plazo.
